海爾智家(600690.SH)發(fā)行H股私有化港股公司海爾電器事項即將圓滿收官。12月20日晚間，海爾智家發(fā)布公告稱，有關海爾智家換股私有化海爾電器的計劃經(jīng)百慕大法院批準后，于12月21日生效。

海爾智家預期于12月23日上午九時起在香港聯(lián)交所掛牌上市，海爾電器則在同時間撤銷在聯(lián)交所的上市地位，由公眾公司轉為非上市公司，兩家公司變成一家公司，實現(xiàn)智家業(yè)務板塊整體上市。這個過程，在法律意義上稱之謂私有化交易。同時，新發(fā)行的H股股東均為海爾電器上市公司原來的公眾股東，并沒有引入新的股東。因此，交易完成后，沒有改變企業(yè)性質(zhì)和股權結構，海爾集團依然是海爾智家的控股股東。

作為歷史上最大的港股家電行業(yè)私有化交易，海爾智家換股私有化海爾電器披露方案之時，即引起海內(nèi)外媒體及資本市場廣泛而持續(xù)的關注，通過梳理網(wǎng)絡信息及投資者反饋發(fā)現(xiàn)，“降費提效”、“長期利好”基本已經(jīng)成為資本市場的共識。

而分析人士說，除了降費提效、業(yè)績上升之外，此次私有化交易更大的影響在于海爾智家二級市場的估值、市值上升空間將由此打開。此次交易完成后，公司將成為“A股+H股+D股”的全球三地上市公司，“一個高效協(xié)同的全球化資本市場平臺已經(jīng)搭建好，而資本是要為產(chǎn)業(yè)服務的，這個國際化的資本平臺未來將會如何為海爾智家的產(chǎn)業(yè)服務，更值得市場期待。”

海爾智家方面曾在公告中表示，本次私有化交易是公司落實物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)品牌戰(zhàn)略的關鍵舉措之一，旨在進一步深化跨品類、全流程的整合協(xié)同，共享智慧家庭業(yè)務發(fā)展平臺，放大戰(zhàn)略價值。

市值上升空間或?qū)⒋蜷_

上述分析人士介紹，影響市值的因素中有兩個重要變量，一個是公司業(yè)績，另一個是資本市場的估值。

公司業(yè)績方面，私有化將增厚公司業(yè)績已經(jīng)是不爭的事實。私有化交易帶來的協(xié)同效應將減少利潤漏損，增加歸母凈利潤，提升運營和管理效率，優(yōu)化費用率，營收和利潤將實現(xiàn)雙增長。預計，海爾智家的股息率將從此前的30%，逐步提升至40%。

而在估值方面，業(yè)內(nèi)分析人士認為，此次私有化交易完成后，隨著海爾智家業(yè)績的提升，海爾智家從白電領導者轉型到一家行業(yè)領先的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)引領者，未來隨著物聯(lián)網(wǎng)IoT價值逐步釋放，公司物聯(lián)網(wǎng)巨頭屬性將逐步顯現(xiàn)，并被資本市場接受，這將推動公司估值倍數(shù)上升。

盡管海爾智家多年來一直在培育智能家居市場，并推動成套、場景落地，但作為全球白電行業(yè)的領導者，當前資本市場主要還是以傳統(tǒng)白電行業(yè)來估值海爾智家。今年7月份以來，各大券商給予公司未來3年的估值倍數(shù)基本在11-20倍之間。

與海爾智家的低估值相比，蘋果、小米等提供智能設備、發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)服務的科技類公司的交易估值倍數(shù)達30倍以上，這些公司通常以開發(fā)和銷售智能硬件為基礎，并通過銷售智能硬件來獲取和建立用戶基礎，并通過向其用戶基礎提供互聯(lián)網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)服務來實現(xiàn)企業(yè)的高利潤和高增長。

公司方面表示，私有化和介紹上市完成后，公司將高速推進生態(tài)品牌全球落地，持續(xù)打造智能家電+物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)服務，推進場景品牌、生態(tài)品牌的引領轉型，持續(xù)提升企業(yè)利潤。近日，海爾智家在北京發(fā)布以《智慧家庭空間分類及設計導則》為主的包括設備層、連接層、平臺層及應用層在內(nèi)的全場景標準體系，智慧家庭進入大規(guī)模落地階段。上述業(yè)內(nèi)分析人士認為，在國際化資本平臺的助力下，海爾智家的智慧家庭生態(tài)戰(zhàn)略將加速推進。

AH折價率或?qū)⒏?/strong>

近年來，因A股與H股之間的價差，港股這塊估值洼地吸引著越來越多投資者的目光。作為行業(yè)的大白馬，海爾智家H股的估價及其暗含的AH折價情況，以及H股未來走勢，格外受到市場關注。

據(jù)悉，此次海爾智家發(fā)行H股私有化海爾電器的交易結構下，海爾智家的H股并不經(jīng)過一般H股IPO時的詢價簿記程序，沒有H股發(fā)行價格，只是在上市首日通過開市前競價機制確定H股開盤價格。

那么，如何估價H股?AH折價率預計如何?估值顧問百德能證券在海爾電器計劃文件中表示，海爾智家現(xiàn)有A股與將新發(fā)行的H股之間的合理折價區(qū)間在4.7%-7.6%之間。

這個折價區(qū)間是百德能證券使用截至公告前一年期間的海爾電器港股交易的市盈率、企業(yè)價值估值倍數(shù)對海爾智家的H股股價進行模擬分析后得出的。公司方面認為，這個分析方法更具針對性，因為海爾智家與海爾電器為母子公司關系，且產(chǎn)品結構可比，因此海爾電器的港股股價與海爾智家的H股股價將存在一定相關性。

但市場分析人士認為，未來海爾智家的AH折價率或?qū)⒏停綡股價格具有上升空間。“市值高、流動性強、行業(yè)龍頭性質(zhì)的企業(yè)普遍享有更低的AH折價，比如中國平安、海螺水泥，過去三年的AH平均折價率分別為2.23%、-0.4%。而海爾智家同樣具備行業(yè)龍頭地位、較高的資本市場認可度，以及穩(wěn)健的財務表現(xiàn)。”

通過多方了解獲悉，介紹上市完成后，海爾智家作為全球家電行業(yè)龍頭，更是港股市場上的稀缺消費股標的，各大主流機構投資者均有較高的配置需求，“過去海爾電器的流動性一直很好，預期海爾智家H股一樣會受到青睞。”

公司方面表示，此次私有化交易完成后，將大量減少額外的管理與合規(guī)成本，更優(yōu)化的公司治理結構和更高的管理透明度將進一步提振資本市場對公司的理解與信心。