作者：易牟

12月9日，海爾電器發布公告稱，特別股東大會以99.99%的贊成票順利通過私有化議案。而在此前9月1日，海爾智家股東大會就已經以99%的高票通過議案。

這里有一個細節——兩大上市公司的股東，全都是高票通過議案。

不僅如此，隨著私有化的按期推進及經營治理雙拐點確立，近期花旗銀行、安信證券、國盛證券、中泰證券等15家機構都紛紛給出“買入”等積極評級，認為海爾智家盈利能力將持續改善，表現將更加優秀。

(數據來源：wind金融終端)

事實上，從2019年12月12日市場傳聞海爾電器私有化消息至今，海爾電器累計漲幅達到77%，同期恒生指數漲幅僅為0.71%;海爾智家累計漲幅達56%，同期上證指數漲幅為15%。

這表明，無論是雙方股東還是資本市場，都十分認可這一次私有化方案，對于即將于12月23日在“A+D+H”三地上市的海爾智家，更是充滿信心!

短期來看，三大利好促進海爾智家整裝上陣

從當下來看，海爾智家私有化釋放出三大利好：

第一，合并后業務協同更加緊密，家電業務板塊形成一片整體。

由于歷史原因，海爾雙平臺業務關系復雜。其中，海爾電器負責的是國內洗衣機、熱水器、凈水器制造以及內銷渠道分銷業務，其余的冰箱、空調、廚電及海外家電等產業則歸海爾智家。

這導致兩家公司的經營一致性受到鉗制，國內外的銷售渠道分散，常常需要靠對方解決銷售和管理問題，看似分家，實則處處關聯。

合并后，兩者將不再具有利益牽扯，產品和渠道交錯導致的管理沖突在根本上得到解決，極大程度優化運營效率、全流程的響應周期，進一步深化海內外業務協同。

經過多年海外布局，海爾智家已經在各地區站穩腳跟，各地區逐年實現收入高增長。2019年，海爾智家海外經營利潤率為3.4%。據螳螂財經推算，私有化完成后，預計其海外業務經營利潤率長期有望看齊國內業務經營利潤率水平。

第二，財務協同更加一致，投資者理解更為簡單。

過去，海爾的家電業務分置于A股和H股兩地上市，不同的財務報表口徑以及復雜的并表范圍，無形中加大了投資者對其價值理解的難度，拉低公司的估值。

而在財務上，海爾電器積余了大量現金流，而海爾智家又因為要加速擴張現金流吃緊，使得利潤率低下。

合并之后，不僅更易于投資者提升對公司的估值預期，更能夠極大提升公司的財務效率，基于wind一致預測，本次私有化完成后，2019年海爾智家將減少利潤漏損、增加歸母凈利潤22.3億元(扣除物流出表對海爾電器凈利潤的影響)，較私有化前增長27.1%。據螳螂財經推算，2020年海爾智家在這方面的表現也會比較樂觀，值得期待。

第三，股權清晰目標一致，公司治理得到改善。

過去，由于分散且復雜的股東結構，兩個上市公司平臺的領導團隊相對獨立，兩者會追求各自的業績，造成嚴重的利益錯配、費用重疊冗余、關聯交易等問題。

隨著平臺的統一，海爾智家可以更好的進行管理調度，使得員工利益與公司利益高度一致。同時，也可以解決諸多關聯交易問題，降低業務之間的摩擦成本，減少運營支出。

針對市場普遍關心的渠道改革，借助本次整合交易，海爾智家將全面整合KA和自有渠道，同時，大力推進渠道數字化轉型，提高營銷費用投放效率，推進統倉統配，提升終端銷售的效率，并反哺提升制造端效率。從而，有望直接帶來海爾智家銷售費用、管理費用率的改善。據螳螂財經推算，短期內有望恢復到2018年水平，合計降低約1.5個百分點，長期內有望達到行業較優水平。

長期來看，場景與生態加速推進，釋放增長新動力!

當然，除了短期帶來的好處之外，這一波私有化帶來的長遠影響也十分有意義。

一方面，它加速了海爾智家場景戰略的推進，更有利于實現場景品牌的全球引領。

目前，只能家居行業整體呈現“電器→網器→場景→生態”的演變，在體驗為王的時代，海爾智家正在積極推行物聯網智慧家庭生態品牌戰略。

作為具備強品牌制造能力的企業，海爾智家和海爾電器都已在各自經營的品類中實現了單品引領，包括占據高端市場的卡薩帝。

在此次私有化整合后，能夠深化整合全套產品打造智慧家庭的解決方案，有利于各產品線整合，提升用戶體驗，為海爾智家推出的場景品牌“三翼鳥”解決后顧之憂，加速場景定制、體驗定制，趁行業變革之機，在場景品牌上實現全球引領。

另一方面，兩大公司融合之后可以深度融合各業態，加速生態品牌的全球落地。

從海爾智家的長期戰略來看，“以生態覆蓋行業”要求從數據維度升華自身的發展模式，為用戶提供全生命周期的定制化服務。

私有化之后，既保障了智慧家庭解決方案的完整性和多元化，有助于最終實現全品類共建共享海爾智家體驗云平臺，又能進一步深化線上線下融合，為用戶提供全生命周期的定制服務最佳體驗。

同時，海爾智家也可借此，吸收更多的子業態融入到公司主體之下，在打造場景品牌“三翼鳥”的同時，也使海爾智家成為一個生態品牌，進一步打開商業化增長空間。

結語

今年以來，中芯國際、阿里巴巴、網易、京東等等公司，都開啟了兩地上市的步伐，根據以往經驗，A+D+H更有利于提升股票流動性，為海爾智家注入更多可能。

從長遠回報來看，海爾智家的管理架構、業務線條、產品布局也將逐步厘清和優化，兩大平臺現有股東預計都將在長期中獲益。

因此，三地上市的海爾智家也將迎來更多可能。